今回の株主への手紙の最後に雑駁な話題（Short Subjects）として挙げられているテーマの一部です。
バフェットは、企業の株価がその企業の本質的価値を下回っているときに大きく買いに動くわけですが、自社株買いについても同じモノサシで測っていて、過去はPBRを基準に自社株買いを実施すべき水準（1.0倍から1.4倍まで段階的に修正）を定めていました。（2012年の株主への手紙 など）
そして、2018年にはBerkshireの本質的価値と簿価の関連が薄くなってきたと述べており、PBR基準を撤廃しました。この考えを反映し、今回のレポートからは見慣れた冒頭のBPS増加率の表もなくなっています。
早速（？）、2019年は過去最高の50憶ドルの自社株買いを実施したそうです。株価推移的に恐らく垂涎の投資対象ではなかったと思いますが、消去法的に選んだということでしょうか。報道などでは「バフェットの苦悩」みたいに書かれていますが、いやいやそれはみんなの苦悩ですよと思うわけです。
納税額については、さらっとすごいことが書いてあります。
アンチESG投資家（参考過去記事：ESG投資なんて・・・）である私の曇った目には、「従業員を雇用して、顧客に価値をもたらして（＝利益をあげて）、こんなに納税して、”What else？”」というメッセージに見えてしまったのですが、真意のほどはどうでしょうか。
雑駁な話題（Short Subjects）
（訳、一部省略）
過去の年次報告書において、私たちは自社株買いに関する分別と無分別の両方について議論してきました。我々の考えでは、結局のところ、Berkshireは、a)チャーリーと私が株価が本質的価値を下回ると信じる場合、かつ b)自社株買いを実施してもなお十分な現金を保持し続ける場合に自社株買いを実施します。
本質的価値の計算は正確にはいきません。それ故に、チャーリーと私は1ドルの価値と見積もられるものが95セントで売られていたとしても、直ちに買いに走る気は起きません。2019年は、Berkshireの価格と価値のバランスは時にほどほどでした。そして、我々は会社の発行済み株式の1%を50億ドルで買い戻しました。
我々はBerkshireの株数が時間とともに減少してほしいと思っています。我々が見積もるBerkshireの価値に対する価格のディスカウントが広がる場合には、もっと積極的に自社株買いを行うでしょう。しかし、我々は一定の水準で株価を支えようなどという気持ちはありません。
2019年、Berkshireは法人税として36億ドルを納めました。同期間で、米国政府には2,430憶ドルの法人税収がありました。これらの統計から、皆さんの会社は米国すべての企業が納めた税金の1.5%を納めたことになります。
55年前、Berkshireが今の姿になったとき、納税額はゼロでした。（脱税などではありませんよ。過去10年間、その事業は赤字に苦しんでいたのです。）それ以降、Berkshireはほぼすべての利益を留保し、その方針の恩恵はBerkshire株主だけでなく連邦政府にもおよんできたのです。この先もほとんどの年で、いま以上の金額を国庫に送ることを望んでいますし、そうなるだろうと思います。
今年の年次総会では、一つ重要な変化があります。2人の重要なマネージャー、Ajit JainとGreg Abelの露出が多くなります。これは重要な意味を持ちます。彼らは個人としても経営者としても素晴らしい人物です。皆さんは彼らからもっと多くを聴くべきです。
（以下、原文。該当箇所全部）
In past reports, we’ve discussed both the sense and nonsense of stock repurchases. Our thinking, boiled down: Berkshire will buy back its stock only if a) Charlie and I believe that it is selling for less than it is worth and b) the company, upon completing the repurchase, is left with ample cash.
Calculations of intrinsic value are far from precise. Consequently, neither of us feels any urgency to buy an estimated $1 of value for a very real 95 cents. In 2019, the Berkshire price/value equation was modestly favorable at times, and we spent $5 billion in repurchasing about 1% of the company.
Over time, we want Berkshire’s share count to go down. If the price-to-value discount (as we estimate it) widens, we will likely become more aggressive in purchasing shares. We will not, however, prop the stock at any level.
Shareholders having at least $20 million in value of A or B shares and an inclination to sell shares to Berkshire may wish to have their broker contact Berkshire’s Mark Millard at 402-346-1400. We request that you phone Mark between 8:00-8:30 a.m. or 3:00-3:30 p.m. Central Time, calling only if you are ready to sell.
In 2019, Berkshire sent $3.6 billion to the U.S. Treasury to pay its current income tax. The U.S. government collected $243 billion from corporate income tax payments during the same period. From these statistics, you can take pride that your company delivered 1・1/2% of the federal income taxes paid by all of corporate America.
Fifty-five years ago, when Berkshire entered its current incarnation, the company paid nothing in federal income tax. (For good reason, too: Over the previous decade, the struggling business had recorded a net loss.) Since then, as Berkshire retained nearly all of its earnings, the beneficiaries of that policy became not only the company’s shareholders but also the federal government. In most future years, we both hope and expect to send far larger sums to the Treasury.
On pages A-2 – A-3, you will find details about our annual meeting, which will be held on May 2, 2020. Yahoo, as usual, will be streaming the event worldwide. There will be one important change, however, in our format: I’ve had suggestions from shareholders, media and board members that Ajit Jain and Greg Abel – our two key operating managers – be given more exposure at the meeting. That change makes great sense. They are outstanding individuals, both as managers and as human beings, and you should hear more from them.
Shareholders who this year send a question to be asked by our three long-serving journalists may specify that it be posed to Ajit or Greg. They, like Charlie and me, will not have even a hint of what the questions will be.
The journalists will alternate questions with those from the audience, who also can direct questions to any of the four of us. So polish up your zingers.
May 2nd, come to Omaha. Meet your fellow capitalists. Buy some Berkshire products. Have fun. Charlie and I – along with the entire Berkshire gang – are looking forward to seeing you.
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